作家丨柠檬

剪辑丨Shadow

手机壳，曾是跨境电商圈着名的“祯祥三宝”之一。

它轻、小、刚需、好发货，和钢化膜、数据线沿路，撑起过早期一批深圳卖家的第一桶金。更迫切的是，这门生意看起来并不低端。一只手机壳在国内卖到两三百元，在外洋卖到二三十好意思元，并不生分。

杰好意思特即是这条赛谈里最典型的上市样本。

2020年，杰好意思特登陆创业板，成为外界口中的手机壳第一股。上市之初，它背后站着的是智高东谈主机换机潮、挥霍电子配件升级，以及中国制造企业从代工走向品牌化的联想空间。彼时，公司市值一度向上40亿元。

但几年往常，杰好意思特交出的收货单并不顺眼。2021年至2025年，公司扣非净利润贯串五年蚀本，计算约4.12亿元。

杰好意思特并不缺居品、品牌和渠谈。它有自有品牌，有外洋业务，也尝试过智能制造、算力、新材料等新所在。信得过贫穷的地方在于，代工基本盘正不才滑，自有品牌还莫得撑起利润，新增长点也莫得信得过跑出来。

客岁净亏5千多万

出口业务成最大负担

从2025年财报看，杰好意思特仍在调度期。

这一年，杰好意思特完了营业收入6.30亿元，同比着落17.33%；归母净利润蚀本5617.37万元，扣非净利润蚀本8811.02万元。

图源：杰好意思特财报

如若拆到单季度看，蚀本扩大的趋势愈加明晰。

2025年Q1至Q4，杰好意思特归母净利蚀本分袂为365.80万元、624.59万元、1521.74万元和3105.25万元。

不错看到，杰好意思特2025年的蚀本并非某个季度倏得爆雷，而是从一季度到四季度一齐加剧。尤其是第四季度，单季蚀本占全年归母净蚀本的约55%。

比季度蚀本更关节的，是收入结构里的变化。

2025年，杰好意思特国内销售收入为5.36亿元，同比着落10.89%。出口销售收入为9357.21万元，同比大幅着落41.54%。

诚然，国内业务范畴更大，仍占公司收入大盘的85.14%，但出口业务照旧成为营收下滑中最扎眼的一环。况兼，2024年，出口业务还占公司收入的21.01%，到了2025年，这一比例照旧降至14.86%。

更坚苦的是，出口业务不单收入减少，利润空间也在变薄。2025年，杰好意思了得口销售毛利率为19.08%，同比着落10.10个百分点。

杰好意思特外洋业务的问题，照旧从订单范畴扩展到盈利才略。公司在年报中提到，ODM/OEM业务收入着落，一方面是国里面分客户业务变动，订单需求减少；

另一方面是受外洋部分国度关税计策变化和国际政事场所影响，部分境外客户将供应链滚动到东南亚地区，减少了对公司的订单量。

往常，杰好意思特依靠大客户、外售订单和代工才略撑起收入基本盘；当今，这个基本盘正在松动。

业务结构上的分化也很显露。2025年，杰好意思特ODM/OEM业务收入为4.76亿元，同比着落25.76%，但收入占比仍高达75.60%。代工业务掉得很快，却依然是公司最主要的收入开首。

与此同期，自有品牌业务收入为1.54亿元，同比增长27.51%，占比耕种至24.40%。名义上看，自有品牌在增长，收入结构似乎正在改善，但它的体量还太小。

2025年，自有品牌收入同比增多3315.47万元，而ODM/OEM业务收入同比减少1.65亿元。前者的增长，远远补不上后者的下滑。

毛利率也能证明问题。2025年，杰好意思特ODM/OEM业务毛利率为13.39%，同比着落3.35个百分点。自有品牌业务毛利率为52.70%，但也同比着落3.14个百分点。

代工业务正本即是低毛利，一朝收入范畴削弱，对合座利润的负担会畸形平直。自有品牌诚然毛利率高，但收入占比还不够大，很难独自撑起公司利润。

干涉2026年，这种压力也莫得显露缓解。

2026年第一季度，杰好意思特完了营业收入1.41亿元，同比着落6.06%；归母净利润蚀本806.05万元，同比着落120.35%。

对杰好意思特来说，信得过的考试照旧不仅仅能不可把手机壳卖出去，还包括能不可再行把收入变成利润和现款流。

一个手机壳卖300块

为什么照旧赚不到钱

外界最容易产生的疑问是，手机壳明明未低廉，为什么杰好意思特还会贯串蚀本？

派代跨境发现，杰好意思特自有品牌RAPTIC一款适用于iPhone 17 Pro Max的保护壳，在亚马逊上的售价为27.49好意思元（约合东谈主民币187.43元）。国内市集上，其旗劣品牌决色在淘宝官方旗舰店销售的一款适用于荣耀Magic V6的手机壳，售价高达315元。

图源：亚马逊

单看这些价钱，杰好意思特显露不属于只靠廉价走量的手机壳企业。可一只手机壳卖得贵，并不代表公司合座就能赢利。问题的关节，沙巴体育(中国)官方网站在于收入结构、用度结构和库存周期。

先看收入结构。

杰好意思特堕入高价不盈利的中枢要害，是低毛利代工业务仍占收入大头，高毛利自有品牌尚未形成范畴利润支持，两端结构严重失衡。

2025年，公司 ODM/OEM 代工业务收入占比仍高达75.60%，但这块代工业务毛利率仅有13.39%；反不雅自有品牌业务，毛利率高达52.70%，收入占比却独一24.40%。

一组数据对比就能看清矛盾。孝敬绝大部分营收的代工业务，只可走薄利跑量，很难撑起合座利润。信得过高毛利的自有品牌，体量太小，暂时补不上代工下滑留住的营收和利润缺口。

而代工基本盘的不稳，一方面来自外洋供应链滚动，另一方面则受国内中枢大客户订单波动影响，华为即是最典型的缩影。

巅峰时间2019年，杰好意思特对华为营收达到3.77 亿元，占总营收比重高达45.47%，近乎撑起半壁山河。而后受外部环境影响，华为手机业务削弱，联系代工订单随之大幅下滑。

2024年华为终局业务慢慢复苏，杰好意思特对华为联系收入回升至2.07亿元，也仅规复到2019年峰值的55%独揽。

再看用度结构。

作念品牌手机壳，并不是把价钱提上去就驱散了。居品要干涉线上平台，就要承担投流、内容制作、平台扣点、达东谈主协作、售后作事等用度。2025年，杰好意思特销售用度为8468.95万元，同比增长23.58%，公司解释与自有品牌践诺力度加大关连。

这笔钱最终会吃掉账面毛利。自有品牌手机壳看起来毛利率高，但落到单件居品上，平台扣点、达东谈主佣金和投流用度都会压缩利润空间。

终末是库存周期。

手机壳看起来是轻生意，实践很吃节拍。每一代新机发布前，配件企业都要提前备货，抢首发窗口、抢搜索流量、抢平台保举。但手机型号迭代快，一朝机型热度不足预期，约略备货节拍过于激进，旧款保护壳很快就会变成滞销库存。

2025年，杰好意思特自有品牌业务销售量同比增长18.15%，但坐蓐量同比增长86.86%，库存量同比增长62.28%。公司也提到，自有品牌居品对应的部离异机机型慢慢老化，库存商品可变现净值着落，因此计提的存货跌价准备增多。

图源：杰好意思特财报

这亦然手机壳生意容易被低估的地方。它前端看起来是一个高客单、高毛利的挥霍品，后端却要靠近渠谈投放、库存盘活、机型判断和供应链节拍。任何一个交替失衡，都会反过来侵蚀利润。

从手机壳到算力

新材料，杰好意思特还在寻找第二弧线

杰好意思特并非莫得转型意志。

从企业历史看，它最早是一家典型制造型企业。公司成立于2006年，长久从事挪动智能终局配件研发、遐想、坐蓐和销售，早期主要通过ODM/OEM业务干涉大家挥霍电子配件供应链，为智能终局品牌和外洋配件品牌供货。

这种形态也曾匡助杰好意思特快速作念大范畴。客户订单融会时，公司不错依靠制造才略、供应链后果和请托才略看护收入。

但短板也很显露：对大客户依赖较高，毛利率有限，一朝客户订单波动，或终局品牌调度供应链，代工企业时常起初承压。

2020年上市后，杰好意思特驱动强化品牌化所在。其自有品牌包括决色、RAPTIC等，前者主要面向国内市集，主打中高端手机保护壳。后者更偏外洋市集，相接公司在跨境渠谈上的品牌化尝试。

从所在看，这合适挥霍电子配件企业升级逻辑。往常企业重点在坐蓐和请托，当今还要补上品牌定位、渠谈运营、内容营销、用户作事和库存照顾，才略模子和成本结构都变了。

品牌化以外，杰好意思特也试图通过智能制造耕种后果。2021年，公司数字化工场落地，但愿通过自动化、数字化缩短制形成本。

但智能制造科罚的是坐蓐端后果，无法单独消化需求端波动。外洋客户订单减少、国内客户需求变化、供应链向东南亚滚动，都不是工场自动化就能科罚的问题。

更大的跨界四肢出当今2025年。

杰好意思特曾试图收购AI公司想腾协力，切入算力业务。但关于一家手机壳企业来说，算力、作事器、AI照顾软件、云磋磨，与原有手机配件业务协同并不彊，更像是在主业承压布景下寻找新赛谈。

由于交往各方未能就中枢要求达成一致，此次紧要金钱重组不到半年便宣告间隔。

图源：杰好意思特公告

算力转型告吹后，杰好意思特又把眼神投向新材料。2026年3月，公司公告拟以1.29亿元投资深圳市戴尔蒙德科技有限公司，得回其21.4979%股权。

戴尔蒙德主营纳米导电金刚石镀膜微刀具、透明导电玻璃、高皆集力金属膜层镀膜作事等业务。比较手机壳，新材料本事壁垒更高，也更有本钱联想空间。

但这笔投资一样需要时间考证。凭据安排，戴尔蒙德成立了对赌和回购机制，要求标的公司在2029年底前上市。

从智能制造、自有品牌，到算力、新材料，杰好意思特一直在寻找手机壳以外的新空间。但往常几年，这些四肢还莫得信得过改革公司的利润结构。

智能制造不错降本增效，却难以扭转订单下滑。自有品牌毛利更高，但范畴偏小、用度偏重。算力跨界照旧告吹。新材料投资仍处早期，距离孝敬利润还未必间差。

五年扣非蚀本4亿之后沙巴体育(中国)官方网站，杰好意思特需要证明的照旧不仅仅手机壳能不可卖到200元、300元，更是公司能不可再行建设一套可抓续赢利的营业形态。关于手机壳第一股来说，这才是信得过的考试。